Dosavadní spolupráce kanadských a evropských kapitálových trhů je relativně omezená s konzervativním přístupem na obou stranách, zároveň však i na pozadí geopolitického vývoje posledních měsíců představuje nevyužitou příležitost zejména pro české technologické firmy, které mohou zvážit Kanadu jako atraktivní alternativu ke Spojeným státům. Toronto a jeho kanadská obdoba Wall Street nazvaná Bay Street představuje srdce kanadského finančního ekosystému a řadí se mezi deset hlavních světových finančních center, druhé v Severní Americe. V Torontu má sídlo všech pět hlavních kanadských bank a 41 zahraničních bank a přes deset tisíc firem poskytujících finanční služby. Toronto je také centrem technologických firem a startupů včetně fintech společností a možná spolupráce s Bay Street tak má vícero rovin. Právě na komplexní rozvoj spolupráce kapitálových trhů cílila i letošní mise a navážou na ni další aktivity pro rozvoj příležitostí spolupráce kapitálových trhů.

Česko v rámci projektu navštívilo jedenáct zástupců vybraných finančních společností z Bay Street a burzy Canadian Securities Exchange, kteří jednali o příležitostech ve střední Evropě. Během třídenního programu proběhly dvě networkingové akce organizované s Asociací pro zahraniční investice, Českou asociací CVCA a agenturou CzechInvest. Delegace jednala s Pražskou burzou a Ministerstvem financí, organizací prg.ai, rektorem Českého vysokého učení technického a navštívila společnosti Mews a VRgineers. Program doplnil kulatý stůl se zaměřením na biotechnologie organizovaný ve spolupráci s Prague.bio, i&i Prague a i&i Bio. Mise potvrdila příležitosti pro investice kanadského private a venture kapitálu v Česku i střední Evropě a zároveň představila možnosti zalistování českých společností na burze v Kanadě jako brány k severoamerickému veřejnému kapitálu.

 

Kanadský akciový trh jako brána do Severní Ameriky

Kanada má velmi stabilní burzovní trh, který je však evropskými společnostmi přehlížen v konkurenci významně většího jižního souseda. V Torontu sídlí všechny tři kanadské burzy, Toronto Stock Exchange, Cboe Canada a Canadian Securities Exchange. Kanadský akciový trh může být přitom pro české společnosti atraktivní jako odrazový můstek do Severní Ameriky a vstup na akciové trhy také představuje alternativu k hledání investorů privátního nebo venture kapitálu.  Kanada má zároveň největší množství veřejně obchodovaných společností na hlavu na světě a strukturou sektorů se přitom odlišuje od amerického trhu, s větším důrazem na přírodní zdroje a energetiku.

Největší burzou v Kanadě je Toronto Stock Exchange (TSX), která je z pohledu kapitalizace devátou největší burzou na světě, a třetí největší v Severní Americe po Newyorské burze a Nasdaq. Na burze je aktuálně zalistováno přes 1800 společností. TSX funguje již od roku 1861 a v roce 2000 se TSE stala součástí veřejně obchodované společnosti TSX Group Inc. Dalším významným milníkem bylo převzetí derivátového trhu Montréal Exchange Inc. v roce 2008, po němž byla vytvořena TMX Group. Pod torontskou burzu se v průběhu posledních desetiletí kromě montréalské burzy zařadily také dříve fungující burzy v Albertě, Vancouveru a Winnipegu a došlo ke k významné konsolidaci kanadského akciového trhu. V Torontu také působí Cboe Global Markets, která navazuje Neo Exchange působící v Torontu od roku 2014. Chicagská Cboe na kanadský trh vstoupila dokončením akvizice společnosti MATCHNow v roce 2020 a dále rozšířila svůj závazek vůči tomuto regionu právě akvizicí společnosti Neo Exchange Inc. v roce 2022. Nyní působí jako Cboe Canada Inc. a poskytuje řešení pro získávání kapitálu a likvidity nové generace, čítá přes 400 zalistovaných společností.

Canadian Securities Exchange (CSE), která se zúčastnila mise do Česka, je provozovaná společností CNSX Inc. se sídlem v Kanadě. V roce 2004 ji Ontario Securities Commission uznala jako první nově schválenou burzu v provincii za posledních 70 let. CSE se rychle rozvíjí a klade důraz na podporu podnikatelů při vstupu na veřejné kapitálové trhy, a to jak v Kanadě, tak i na mezinárodní scéně. Zástupci burzy tvrdí, že pro menší společnosti jsou některá pravidla pro zalistování na CSE příznivější, než u některých větších burz. Díky moderním technologiím, efektivnímu provoznímu modelu a nízké poplatkové struktuře pomáhá firmám různých velikostí snižovat náklady na získání kapitálu a zároveň zvyšovat jejich přístup k likviditě. Na burze je již přes 700 zalistovaných společností, 2 miliardy CAD získaného kapitálu a přes 900 dealů.

Celkově lze sledovat, že vývoj na kanadském burzovním trhu významně kopíruje Spojené státy a oba trhy reagují podobně na globální trendy. Hlavním ukazatelem vývoje na trzích je proto také kompozitní index S&P/TSX, který je klíčovým vodítkem pro portfoliový management v Kanadě. Je nicméně pravda, že americký akciový trh je z pohledu kapitalizace více než desetinásobný oproti Kanadě a soustředí se zejména na sektory IT, zdravotnictví, spotřebitelské zboží a komunikace, zatímco v Kanadě se jedná o finanční společnosti, suroviny, průmysl a energetiku. Kanadské dominantní sektory jsou proto také konzervativnější a na některé výkyvy trhů reagují pomaleji.

 

Propojení s USA přináší sdílené výkyvy akciových trhů

Větší konzervativnost a jiné složení kapitálových trhů v Kanadě, stejně jako provázanost s americkým trhem, se výrazně projevila i v posledních měsících. Od začátku dubna 2025, kdy americká vláda zavedla nová celní opatření, začaly kanadské akcie ztrácet. Nejvíc ztrácely firmy v oblasti přírodních zdrojů, které mají na torontské burze velkou váhu – tvoří zhruba 30 % indexu S&P/TSX. Ceny komodit srazil dolů nejen tlak z Washingtonu, ale i čínská odveta a zprávy o tom, že OPEC v květnu navýší těžbu ropy. Výrazné ztráty utrpěly hlavně uranové společnosti – akcie Energy Fuels klesly o 10 %, Denison Mines ztratila 7 % a Nexgen Energy odepsala 6 %. Celkově index S&P/TSX po pěti dnech růstu klesl o 0,7 %, a to i kvůli obavám z narušení nezávislosti americké centrální banky poté, co Donald Trump ostře kritizoval jejího šéfa Jeroma Powella. Tlak byl vidět i na měnovém trhu – kanadský dolar se v únoru propadl na víc než dvacetileté minimum a následně zaznamenal největší denní výkyv za posledních pět let, když se objevily zprávy o možném odložení některých cel.

K určité stabilizaci došlo v reakci na devadesátidenní příměří v obchodní válce mezi USA a Čínou 12. května, kdy vyskočil S&P/TSX kompozitní index o 174 bodů, zatímco samotný S&P 500 index o 184 bodů a Nasdaq o 779 bodů. Celkový rozdíl na trzích dokládá, že nejvíce si v reakci na oznámení prezidenta Trumpa polepšily na Wall Street akcie velkých polovodičových a technologických firem, oděvní průmysl a turistický sektor, zatímco na Bay Street kromě technologických firem vystřelily i akcie energetických firem a základních kovů. Specifický vývoj v Kanadě však sledují společnosti těžící zlato, jelikož investoři naopak vzácné kovy vyhledávají v době nestability. I přes celkové zklidnění akciových trhů nadále přetrvává velká míra nepředvídatelnosti a nejen kanadské, ale i světové trhy budou pochopitelně dále reagovat na jakékoli zásadní kroky americké administrativy.

 

Kanadský soukromý kapitál představuje příležitosti pro české společnosti

Ačkoli zatím zůstává míra zapojení kanadského soukromého kapitálu do českých společností jen velmi nízká, současný geopolitický vývoj přináší nové příležitosti v lákání kanadských investorů do českých firem. Příležitosti nastínila investorům právě i tato incomingová mise. GK Toronto bude v krocích návazných na misi rozvíjet matchmaking konkrétních investorů a společností a bude usilovat o větší propojení s kanadských private equity a venture kapitálem.

Vývoj kanadského private equity má v posledních letech pozitivní trend. V roce 2024 dosáhly investice v oblasti private equity v Kanadě rekordních 27,5 miliard CAD, realizovaných ve 658 dealech. To představuje nárůst o 72,5 % ve srovnání s předchozím pětiletým průměrem. Zároveň však velkou část investic představuje osm megadealů (nad 500 milionů CAD) v celkové hodnotě 19 miliard CAD. Největší objem aktivit byl loni zaznamenán v provincii Québec, kde se uskutečnilo 385 dealů v celkové hodnotě 19,1 miliardy CAD. Následuje Ontario se 145 dealy za 5,4 miliardy CAD a Britská Kolumbie, kde bylo investováno 470 milionů CAD do 67 dealů. V roce 2024 došlo také k 86 exitům s celkovou hodnotou 6,7 miliardy CAD, což potvrzuje rostoucí aktivitu investorů při realizaci zisků. Zároveň se jedná o třetí po sobě jdoucí rok bez IPO exitů, což odráží opatrnost na veřejných trzích.

Největší objem investovaného kapitálu směřoval do sektoru ICT, který zaznamenal historicky nejvyšší hodnotu PE investic – 15,3 miliard CAD ve 117 dealech. ICT se tak potvrdil jako tahoun růstu v posledních pěti letech. Nejaktivnějším sektorem podle počtu dealů byl ale průmysl a výroba s 157 dealy v hodnotě 1,1 miliardy CAD. Za ICT a průmyslem následují Life Sciences, které přilákaly 978 milionů CAD napříč 62 dealy, a sektor spotřebitelského zboží a maloobchodu, kde bylo investováno 4,1 miliardy CAD do 59 dealů. Významnou pozici zaujala i oblast automobilového průmyslu a dopravy s investicemi ve výši 1,6 miliardy CAD v rámci 34 dealů.

Kanadský venture kapitál se bude otevírat spolupráci s Evropou

Zajímavou příležitost zejména pro české startupy pak může přinést také užší spolupráce s rizikovým venture kapitálem. Ve srovnání se Spojenými státy je kanadský trh významně menší a konzervativnější, investoři se v posledních letech soustředili zejména na menší investice zejména v Series A a Series B. Kanaský venture kapitál je také provázán významně s USA, přičemž na kanadském trhu působí velké množství amerických investorů. Kanadské VC fondy se doposud soustředily zejména na investice do společností s významnou přítomností v Kanadě, či alespoň USA. Stejně jako u private equity ale i zde platí, že současná snaha o sbližování s Evropou na pozadí geopolitické nestability a sporů s USA otevírá prostor pro možný přístup ke kanadskému venture kapitálu pro české startupy a technologické firmy.  

Venture kapitálový trh v Kanadě zaznamenal v roce 2024 celkovou investici ve výši 7,9 miliardy kanadských dolarů, rozdělenou mezi 592 dealů. Nejvíce prostředků zamířilo do provincií Ontario a Britská Kolumbie, kde investoři vložili shodně po 2,5 miliardách dolarů – v Ontariu se tak stalo ve 252 dealů, zatímco v Britské Kolumbii v 88. Třetí nejaktivnější byla provincie Québec s 2 miliardami dolarů rozdělenými mezi 108 dealů. Průměrná velikost dealu mezorčně vzrostla ze zhruba 10 milionů na 13,3 milionu dolarů. V roce 2024 proběhlo v Kanadě 40 VC exitů v celkové hodnotě 5,2 miliardy CAD. Drtivou většinu tvořily fúze a akvizice (M&A), které představovaly 87,5 % všech výstupů. Naopak ani letos nedošlo k žádnému VC-backed IPO, což odráží nejistotu na veřejných trzích a nízké valuace. I přes mírný pokles oproti roku 2023 zůstává M&A hlavním způsobem výstupu investorů.

Zdaleka největší jednotlivou investicí roku 2024 bylo investiční kolo Series F společnosti softwarové Clio ve výši 1,24 miliard kanadských dolarů. Jedná se o největší investiční kolo v kanadské historii technologických firem a společnost dosáhla valuace 4 miliard CAD, což z ní dělá nejvýše valuovanou společností na světě se zaměřením na cloudové SaaS v právních technologiích. Právě tato investice, v kombinaci s nižším počtem celkových dealů, vytáhla Britskou Kolumbii na historicky nejvyšší průměrnou hodnotu jednoho dealu – 27,9 milionu CAD.

V roce 2024 se v Kanadě největší zájem investorů soustředil na sektor informačních a komunikačních technologií (ICT), který dominoval jak z pohledu objemu investovaných prostředků, tak i počtu uzavřených deals. Za ICT následovaly oblasti Life Sciences a Cleantech. Do ICT směřovalo celkem 4,5 miliardy dolarů rozdělených mezi 285 dealů. Ačkoli počet dealů meziročně klesl téměř o 14 %, celkový objem investic vzrostl o více než 12 %, což naznačuje růst hodnoty jednotlivých dealů. Sektor Life Sciences si udržel růstovou trajektorii a přilákal 1,4 miliardy dolarů ve 128 dealech, což představuje meziroční nárůst investic o více než 15 %. Cleantech přilákal 1,1 miliardy dolarů v 58 dealech a zaznamenal tak nejvyšší průměrnou výši dealu– 18,4 milionu dolarů, tedy výrazně nad celoročním průměrem 13,3 milionu.

Více o loňském vývoji na private equity a VC trzích se můžete dočíst v reportech kanadské asociace CVCA zde. 

Celkově lze tedy konstatovat, že kanadské kapitálové trhy představují pro české společnosti zajímavé příležitosti z pohledu přístupu k soukromému a venture kapitálu, případně také pro vstup na burzu. Provázanost na USA pak představuje zajímavou příležitost ke vstupu na celkový severoamerický trh, ačkoli to samozřejmě přináší i sdílenou nestabilitu obchodních sporů a podobný vývoj akciových trhů. Zájem Kanady o spolupráci ukázala také historicky první česká návštěva ministra hospodářského rozvoje Ontaria (které představuje téměř 40 % kanadského HDP), která týden po incomingové misi také cílila na spolupráci s investory, venture fondy a českými startupy. GK Toronto bude proto dále spolupracovat s českou technologickou a investiční scénou na zužitkování příležitostí v Kanadě.

Eva Libs Bartoňová, Martina Unucková, GK Toronto